Инвестиции - все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкла­дываемых в объекты, предпринимательской и других видов деятельности, в резуль­тате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Коммерческий (маркетинговый) - анализ инвестиций, в ходе которого анализи­руется рынок сбыта и спрос на продукцию проекта, а также рынок закупаемой для проекта продукции (прежде всего цена).

Инвестиции на мировом рынке существуют в виде:

1. Зарубежные - вложения средств в объекты инвестирования за пределами данной страны (облигации других стран, акции зарубежных компаний).

2. Иностранные - иностранные граждане, юридические лица, государства («Макдональдс», «Баскин-Робинс» и др.).

3. Международные - международная валютно-кредитная система (международ­ный валютный фонд, международный банк реконструкции и развития, меж­дународная ассоциация развития, международная финансовая корпорация, многостороннее агентство по гарантии инвестиций).

4. Совместные - инвестиции осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

Функциональное деление международных инвестиций:

1. прямые;

2. портфельные;

3. прочие;

4. резервные активы (монетарное золото, специальные права заимствования, иностранная валюта, резервы МВФ).

Основные формы международных инвестиций:

1. прямые:

а. открытие за рубежом предприятий, дочерних компаний, филиалов;

б. создание совместных предприятий на контрактной основе;

в. совместные разработки природных ресурсов;

г. закупка или приватизация предприятий страны, принимающей иностранный капитал.

2. портфельные:

а. акционерные ценные бумаги;

б. долговые ценные бумаги:

в. облигации;

г. казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты и другие;

д. финансовые дериваты.

3. Ссудный капитал

Субъект международного инвестирования - реципиент - это предприятие, ор­ганизация, использующие инвестиции.

Объектами иностранных инвестиций являются:

Вновь создаваемые и модернизируемые и оборотные средства во всех отраслях и сферах;

Ценные бумаги;

Целевые денежные вклады;

Научно-техническая продукция;

Права на интеллектуальные ценности;

Имущественные права.

В настоящие время возникают такие формы международного бизнеса обеспе­чивающие деятельность на зарубежных рынках без вывоза капитала, которые осно­вываются на использовании договорных отношений, при которых границу пересе­кают продукты творческой деятельности, новые знания, технические проекты.

Лицензионное производство

Управление по контракту

Подрядное производство (производство по контракту)

Факторы способствующие международному инвестированию:

1. Стабильность государственной политики-поддержки предпринимательства.

2. Льготный налоговый режим.

3. Меры, способствующие притоку финансовых средств в сферу бизнеса.

4. Создание инновационных центров.

5. Развитая сеть фирмы для оказания финансовой помощи предпринимателям.

6. Консультативные центры.

7. Эффективная система защиты интеллектуальной собственности.

8. Упрощение процедур регулирования хозяйственной деятельности.

9. Повышение качества рабочей силы.

10. Обеспеченность информационной технологией и средствами коммуникаций.

11. Ориентиры на достижение успеха.

12. Свобода творчества и т.д.

В ряде стран нет специальных законов, регулирующих иностранные инвести­ции (Великобритания, Бельгия, Нидерланды, Италия и др.)

Читайте также: Gt; 89. Предмет и функции СО как научной дисциплины и практической области деятельности. (не до IFRS 5 Долгосрочные активы, предназначенные для продажи, и прекращенная деятельность. PR-кампания как особый вид коммуникационной деятельности. Признаки PR-кампании. VIII. ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ 1. НАГЛЯДНО-ОБРАЗНОЕ МЫШЛЕНИЕ Агентирование в коммерческой деятельности. Особенности оформления договорных отношений и правового регулирования. Аккредитив в практике внешнеэкономической деятельности в России

Движение международных инвестиций осуществляется, благодаря активной деятельности экономических субъектов за пределами национальных границ государств.

Международная инвестиционная деятельность – это вид внешнеэкономической деятельности экономических субъектов по вложению капитала на международном рынке в объекты инвестирования для получения прибыли (дохода) и (или) достижения социального эффекта.

Международная инвестиционная деятельность рационализирует распределение материальных, финансовых, трудовых и интеллектуальных ресурсов с целью обновления технологической структуры производства. Международная инвестиционная деятельность как в предпринимательской (прямые или портфельные инвестиции), так и в ссудной (инвестиционные займы и кредиты, безвозмездная помощь) форме нацелена на решение проблем различного уровня:

глобальных (экология, помощь развивающимся странам и др.),

региональных (реализация крупных промышленных объектов, совместная разработка природных ресурсов, развитие инфраструктуры и т.д.),

национальных (модернизация экономики, развитие рыночной инфраструктуры, реализация социальных программ и т.д.),

микроэкономических (укрепление конкурентоспособности компании).

Международная инвестиционная деятельность осуществляется в трех основных формах: прямые иностранные инвестиции, международные портфельные инвестиции и международные кредитные инвестиции.

Субъектами международной инвестиционной деятельности являются: государства в лице правительств; предприятия, в том числе, финансовые посредники; частные лица, как на национальном, так и на межгосударственном уровнях. Причем каждый из названных субъектов может выступать:

Со стороны спроса на иностранные инвестиционные ресурсы (государства-реципиенты, частные заемщики, финансовые посредники). В этом случае говорят о привлечении иностранных инвестиций ;

Со стороны предложения инвестиционных ресурсов для вложений на зарубежных рынках (государства-доноры, частные инвесторы, финансовые посредники). В таком случае речь идет о зарубежных инвестициях, которые осуществляются инвесторами.

Инвесторы – это субъекты инвестиционной деятельности, принимающие решения по инвестированию средств и их реализующие . Следует отличать понятие инвестора от субинвестора. Субинвесторы – это юридические и физические лица, осуществляющие организацию и управление инвестиционной деятельностью на всех ее этапах по договору с инвестором и действующие от его имени.

Объектами международного инвестирования выступают инвестиционные активы.

По материально-вещественному признаку они объединяются в две группы: финансовые активы , к которым относятся ценные бумаги и инвестиционные товары , которые могут быть подразделены на материальные и нематериальные активы.

Материальные активы состоят из:

Основного капитала (движимое и недвижимое имущество: производственное оборудование, компьютеры, здания производственного и непроизводственного назначения, товары длительного пользования, инвентарь, земля и прочие материальные ценности);

Товарно-материальных запасов, которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе.

Нематериальные активы включают в себя:

Права на интеллектуальную собственность (промышленную, среди которой: изобретения, промышленные образцы, товарные знаки и др.; авторские и смежные с ними права, "ноу-хау")

Имущественные права - права пользования природными ресурсами (землей, недрами и др.) и имуществом (движимым и недвижимым) и др.

Основными участниками международной инвестиционной деятельности являются многонациональные и транснациональные корпорации (ТНК), значительная часть активов которых представляет собой прямые иностранные инвестиции. Они характеризуются способностью аккумулировать и перемещать капитальные ресурсы по всему миру и организовывать производство в более чем в одной стране, обычно в международных масштабах.

Многочисленные факторы , которые оказывают влияние на интенсивность международной инвестиционной деятельности, могут быть подразделены на три группы: факторы международного, макроэкономического и микроэкономического уровней.

К международным факторам относятся условия, определяющие мировые экономические тенденции. Например, экономический рост в других странах или стабильность политической и экономической ситуации в потенциальной стране – получателе иностранных инвестиций.

Среди макроэкономических факторов находятся: факторы правительственной политики (налоговая политика, торговая политика, монетарная политика и т.д.) и факторы деловых циклов (рост ВНП, динамика экспорта).

Микроэкономические факторы довольно разнообразны. К ним относят:

Специфические преимущества или факторы, которые дают фирме монопольное положение на рынке (разнообразие ассортимента продукции, богатый рыночный опыт, владение передовой технологией, накопленный управленческий опыт);

Факторы, уменьшающие издержки производства (экономия на масштабе производства, стандартизация продукции);

Факторы сравнительного преимущества, связанные с возможностями компании быть ближе к конечному потребителю, к дешевым ресурсам, к технологическому ноу-хау;

Факторы трансакционных издержек, или стоимости обслуживания сделок;

Факторы диверсификации капитала, связанные с различиями в процентных ставках и рисках;

Наличие избыточных мощностей, что предоставляет возможность их использования для производства на иностранных рынках (другой альтернативой является продажа мощностей и увольнение работников).

Таким образом, международная инвестиционная деятельность представляет собой сложившуюся систему взаимоотношений экономических субъектов различных стран по поводу вложения капитала, состоит из множества элементов и подвержена влиянию со стороны многих макро- и микроэкономических факторов.

Международная инвестиционная деятельность - совокупность практических действий субъектов по вложению инвестиций за рубеж и иностранных инвестиций. Она перераспределяет в пространстве и времени ресурсы между отдельными субъектами и объектами разных стран. Понятно, что главным субъектом инвестиционной деятельности, который принимает решение о вложении средств является инвестор. Его зарубежная деятельность обусловлена развитием хозяйственных связей между странами мира, и зависит она как от объективных экономических законов, так и от политико-экономической цели деятельности национальных государств в мировом политическом и хозяйственном пространстве.

Осуществляется международная инвестиционная деятельность в двух направлениях: вывоз капитала и привлечения иностранных инвестиций.

Вывоз капитала обусловлено под действием следующих факторов:

Избытком капиталов в стране (низкие нормы прибыли, или отсутствие соответствующей экономической структуры для приложения капиталов.)

Потребностью в новых рынках сбыта, сырья.

Формирование определенного уровня конкурентоспособной экономики.

Международное разделение труда.

Транс национализация экономики.

Поиск стабильных условий применения капиталов.

Необходимость привлечения иностранных инвестиций возникает при:

Ограниченности внутренних инвестиционных ресурсов;

Низкой инвестиционной активности собственных инвесторов;

Необходимости обеспечения вместе с инвестициями новой техники и технологии;

Желание создать конкурентоспособную экономику и освоить мировые рынки;

Потребности в модернизации социальной инфраструктуры общества.

В зависимости от вида и формы иностранных инвестиций основные направления международной инвестиционной деятельности можно представить с помощью схемы (рис. 9.1).

Главной целью частный иностранных инвестиций является экспорт инвестиционного капитала за границу в денежной или товарной форме с целью получения прибыли или расширения экономического влияния.

Главной целью государственный иностранных инвестиций является

создание правовых, экономических и организационных условий для устойчивого развития экономики, куда вкладываются инвестиции.

Основу предпринимательского капитала составляют прямые и портфельные инвестиции.

Прямые инвестиции - это заключение в зарубежные предприятия, которые обеспечивают контроль инвестора или его участие в управлении предприятием. Прямыми инвестициями являются как первоначальные вложения так и реинвестиции, кроме того в них относят все Внутрикорпорационные переводы капитала в форме кредитов и ссуд между прямым инвестором и филиалами, дочерними и ассоциированными компаниями .

Масштабы прямых инвестиций и темпы их вложения зависят от объемов капиталов стран доноров и изменений в экономике, юрисдикции, внутреннего хозяйственного механизма стран, принимающих иностранный капитал. Создание необходимых условий для, благоприятного климата для привлечения прямых, реального капитала - это комплексная проблема, которая включает в себя экономическую, социальную, политическую и техническую составляющие. Мировой опыт доказывает, что условия иностранным инвесторам создаются помощью экономических и социальных мер, юридических норм, которые являются составной инвестиционного законодательства государства, принимающего капитал; международных договоров; инвестиционных договоров между иностранным инвестором и государством, принимающего страховых полисов при страховании инвестиций в национальных и международных страховых организациях.

Исходя из этих условий, прямые инвестиции могут осуществляться в следующих формах:

1. Приобретение неконтрольных пакетов акций в компаниях стран-реципиентов осуществляется через прямую покупку акций на местном фондовом рынке. Этот способ инвестирования широко используется в процессе приватизации предприятий, а также при обмене акций на долги предприятий как государственной, так и частной формы собственности.

2. Лицензионные соглашения с фирмами стран-реципиентов дают инвестору возможность выхода на рынок с минимальным риском. Транснациональная компания передает права на производство определенного продукта или услуги или на использование запатентованного процесса, технологии, товарного знака или другой интеллектуальной собственности местной фирме, которая будет отвечать за производство и маркетинг на местном рынка. Иностранный инвестор может покупать акции местной фирмы, с которой заключен лицензионное соглашение.

3. Стратегические альянсы и совместные предприятия дают инвесторам большую присутствие на местном рынке с меньшим риском, чем прямая покупка местной фирмы или создания собственного дочернего предприятия. Создание альянсов крупными корпорациями открывает возможности для мелких компаний, ищущих источники финансирования для роста. Продукция таких компаний занимает узкие ниши, поэтому они могут обеспечить более высокий доход по сравнению с крупными конкурентами, которые чаще всего не так оперативно реагируют на появление новых рынков и продуктов.

Подавляющее большинство стратегических альянсов приобретает форму совместных предприятий, создаются для достижения целей, определяемых членами-учредителями (компаниями, что решили создать альянс).

4. Приобретение контрольных пакетов акций в компаниях стран-реципиентов иностранных инвесторами приносит большие выгоды

местным фирмам, стимулирует экономику страны в целом и ускоряет ее интеграцию в мировую экономику, потому что это требует от инвесторов больших обязательств и длительного времени для получения прибыли. Контрольные пакеты акций могут быть полученные с помощью прямой покупки акций, приватизации, обмена акций на долги и другими методами.

5. Создание собственных дочерних предприятий в фирмах стран-реципиентов применяется на рынках, которые имеют наибольший потенциал для получения доходов. Эта форма инвестиций имеет наибольший риск и самые обязательства по стороны иностранного инвестора.

Таким образом, прямые иностранные инвестиции несут риск иностранным инвесторам, поэтому что последние лишены возможности быстрого выхода на рынок, кроме того, они приносят больше выгод стране-реципиенту, так как включают большие суммы средств, связанных с большими обязательствами и длительное время осуществления инвестиций.

Портфельные инвестиции - это вложения в акции зарубежных предприятий (без приобретение контрольного пакета), облигации и другие ценные бумаги иностранных государств, международных валютно-кредитных организаций с целью получения повышенного дохода за счет налоговых льгот, изменения валютного курса и т.д. Такие инвестиции не дают реального контроля инвестора над объектом инвестирования.

Инвестор, который планирует осуществить международные портфельные инвестиции, должен прежде всего определить принципы формирования структуры их портфелей. Возможна такая последовательность формирования структуры портфеля международных инвестиций в целом или по конкретным сегментам:

Страны (валюты)

Виды ценных бумаг

Конкретные ценные бумаги;

Виды ценных бумаг

Страны (валюты)

Конкретные ценные бумаги;

Виды ценных бумаг

Конкретные ценные бумаги

Страны (валюты)

Конкретные ценные бумаги

Страны (валюты).

В первом случае инвестор может выбрать сначала, например, Японию и Францию, а затем японские облигации и французские акции и, наконец, конкретные ценные бумаги.

Во втором случае сначала выбираются виды ценных бумаг (например, акции или краткосрочные государственные облигации), затем для каждого вида определяются страны (Например, Япония для инвестиций в акции, а Великобритания - краткосрочные государственные облигации) и на конец определяются конкретные ценные бумаги.

Третий и четвертый случаи характерны для определения структуры сегмента акций в портфеле международных инвестиций.

При этом в третьем случае выбор вида ценных бумаг означает выбор определенных отраслей экономики, после чего выбираются акции конкретных компаний определенной страны. Выбор таких акций определяет совокупность стран (валют) инвестирования.

Таким образом, в первом и втором случае реализуется принцип "страны (Валюты), - конкретные ценные бумаги ", который в литературе называется принципом "Сверху вниз" (Top Down). В третьем и четвертом случаях реализуется принцип "Конкретные ценные бумаги - страны (валюты)", или принцип "снизу вверх" (Bottom Up) .

На каждом этапе рассматриваемых последовательностей формирования набора сегментов и конкретных ценных бумаг в портфеле международных инвестиций зависит от цели конкретного инвестора. Такими целями могут быть:

Получение качества (доходность и риск), близкого по качеству рыночного портфеля, структура которого соответствует капитализации соответствующего рынка;

Получение доходности выше доходности рыночного портфеля;

Обеспечение риска ниже риска рыночного портфеля.

Эти цели могут определяться как для портфеля международных инвестиций в целом, так и для отдельных его сегментов.

Одновременно с формированием структуры портфеля инвестор должен определить принципы управления его риском. При этом возможны следующие варианты действий:

Не принимать никаких мер, надеясь на благоприятную ситуацию;

Диверсифицировать инвестиции по странам, видам ценных бумаг, отраслям экономики и ценным бумагам;

Увеличить долю инвестиций в безрисковые активы;

Выбирать менее рискованные активы и валюты инвестиций на основе прогноза их качества;

Принимать специальные меры для защиты от неблагоприятного изменения цены активе и (Или) валютного курса.

Эти меры могут приниматься для портфеля международных инвестиций в целом, для его сегментов, или для части ценных бумаг в том или ином сегменте. Дополнительным спецификой управления риском международных инвестиций является принятие мер по уменьшению риска падения курса валют инвестиций в валюты инвестора.

Иностранные кредиты привлекаются сегодня в Украине, во-первых, для удержания страны как государства "на плаву" с целью вхождения в мировой рынок, где она должна стать частью мировой экономики. Во-вторых, получение кредитов для трансформации структуры экономики Украины, изменения в ней народнохозяйственных пропорций, создание условий полной экономического равновесия. В-третьих, получение кредитов под привлечение критического импорта, прежде энергоносителей. Наконец, в-четвертых, в видом первого из указанных целевых функций иностранных кредитов они приобретаются для выживания конкретных правительств.

К основным реальных источников привлечения Украины иностранных средств относятся

Ссуды таких международных финансовых организаций, как Международный валютный фонд (МВФ), Всемирный банк (ВБ), Европейский банк реконструкции и развития и другие;

Кредиты иностранных государств и их группировок типа Европейского Сообщества (ЕС)

Кредиты государств-поставщиц "энергоносителей, (Россия и Туркменистан)

Размещение ценных бумаг в виде облигаций государственных займов на внешних рынках, а также на внутреннем рынке при покупке их нерезидентами;

Получение Украиной грантов, субсидий, стипендий и т.п. через научно-техническую помощь от международных финансовых организаций и стран развитой экономики.

Из приведенных источников возможного получения Украиной иностранных средств три первых относятся к непосредственной формы иностранного ссудного капитала и является прямым кредитованием. Четвертый источник является опосредованным кредитованием Украине, а по пятого это специфическая функциональная форма вывоза капитала. ее специфичность заключается в том, что она не задача получения конкретного дохода от заключения капитала в иностранную страну в виде научно-технической помощи, а ее функцией является создание условий для формирования в Украине рыночной среды, открывает и расширяет для заимодавцев возможности успешного применение всех указанных предыдущих источников.

Относительно кредитов международных финансовых организаций, то для них характерны такие функциональные направления. МВФ предоставляет ссуды преимущественно на покрытие дефицита платежного баланса, бюджета, на закупку критического импорта и т.д. при общем векторе всех этих направлений на поддержку национальной валюты в условиях рыночных отношений. В ссудах Всемирного банка, наряду с подобными направлениями кредитования, видное место занимают кредиты, направленные на развитие конкретных отраслей экономики. Кредиты ЕБРР поддерживают развитие малого и среднего бизнеса.

Не все иностранные кредиты должны инвестиционное направление. Например, средства МВФ и значительная часть денег Всемирного банка идут на финансирование системных проектов, направленные на реформирование целых секторов экономики. Деньги траншами направляются непосредственно в Госбюджет Украины, а впоследствии Министерство финансов Украина предполагает как они будут использованы. Поскольку средства системных проектов могут быть использованы на погашение дефицита украинского бюджета или на "Поддержку платежного баланса", то, конечно, они не могут быть инвестиционными.

Иностранный инвестиционный кредит - это экономические отношения между государствами, иностранными банками и фирмами по поводу финансирования инвестиционной деятельности на основе возвращения в определенные сроки и, как правило, с выплатой процента. Спецификой иностранного инвестиционного кредита является то, что он участвует в кругооборота капитала на всех его стадиях: при превращении денежного капитала в производственный - вследствие экспорта оборудования, сырья, топлива, в процессе производства - в форме кредитования под незавершенное производство, при реализации товаров на мировых рынках. Он в тесной связи с внутренним кредитом принимает участие в смене форм стоимости, обеспечивает непреривнисть воспроизведения, обслуживая все его фазы. Разновременность отдельных фаз воспроизводства, несовпадение времени и места вхождения в международный оборот реализуемой стоимости и необходимых для этой реализации платежных средств, несовпадение валютного оборота с движением ссудного капитала определяют взаимосвязь иностранного инвестиционного кредита с производством .

Существуют три основных вида иностранного инвестиционного

1. Государственный кредит, который предоставляется на двусторонней и многосторонней основе, включая займы международных организаций;

2. Банковский кредит, связанный с кредитными отношениями между банками разных стран;

3. Коммерческий кредит, который непосредственно обслуживает инвестиционных процесс предприятий (фирм).

На международном ссудном рынке иностранный инвестиционный кредит играет двойную роль: положительную и отрицательную.

Положительная роль заключается в ускорении развития производительных сил путем обеспечение непрерывности процесса

воспроизводства и его расширение. Он способствует интернационализации производства и обмена, образованию и развитию мирового рынка, углубляет международное разделение труда. Кроме того, он обеспечивает благоприятные условия для иностранных частных инвестиций, так как связывается с условиями о предоставлении льгот инвесторам страны-кредитора; применяется для образования инфраструктуры, необходимой для функционирования предприятий, в том числе иностранных и совместных, способствует укреплению позиций национальных предприятий, банков, которые имеют отношение к международному капитала.

Негативная роль иностранного инвестиционного кредита в развитии рыночной экономики заключается в обострении ее противоречий. Иностранный инвестиционный кредит - также орудие конкурентной борьбы стран за рынки сбыта, сферы применения капитала, источники сырья, за преимущества в основных областях научно-технического прогресса.

Таким образом, роль иностранного инвестиционного кредита в условиях рыночной экономики имеет двойную роль: с одной стороны-развитие взаимовыгодного сообщества стран, а с другой - средство конкурентной борьбы.

Несмотря на это, привлечения инвестиционных кредитов в украинскую экономику имеет сегодня стратегический и тактический интерес со стороны как Украины, так и иностранных кредиторов.

Стратегический долгосрочный интерес Украины и интерес иностранных кредиторе в целом совпадают, потому заключаются в скорейшем вхождении нашей страны в мировое сообщество без значительных социальных потрясений.

О тактических, краткосрочных интересов Украины и иностранных кредиторов, то они могут как совпадать так и быть противоположными. Последние проявляются прежде в несовпадении интересов сторон как товаропроизводителей, которые конкурируют за сбыт продукции и получения прибыли.

В целом приоритетными в этих отношениях являются: выравнивание дефицита государственного бюджета, торгового и платежного балансов, развитие малого и среднего бизнеса; трансформация экономики на основе рыночного равновесия в новом государственном образовании, развитие рыночных институтов.

Важной составляющей международной инвестиционной деятельности является государственная иностранный помощь. Она по назначению не имеет коммерческого характера и предоставляется только на льготных условиях. Структурно ее формируют гранты, льготные займы и техническая и

информационно-консультационная помощь, имеющих как двух-, так и многостороннее основу. У стран-доноров (как правило) промышленно развитых) превалируют политические и стратегические приоритеты при оказании помощи той или иной стране. Однако, как показывает практика, почти во всех случаях имеет место экономическое обоснование грантов, льготных займов-и технической и информационно-консультационной помощи. Типичным примером, в частности, является привязка иностранной помощи к экспорту страны-донора. Очевидна также тенденция подорожания иностранной помощи, перевалка займов над грантами.

Самыми активными участниками иностранной помощи в Украине:

Фонд Евразия, который был основан в 1993 году на средства Агентства США по международному развитию (USAID) с целью содействия развитию экономики в новых независимых государствах бывшего СССР. В Украине Фонд предоставляет гранта для реализации некоммерческих проектов и поддерживает долгосрочные и краткосрочные программы подготовки специалистов в сфере бизнеса и менеджмента путем предоставления технической и консультативной помощи ;

Британская экспертно-сервисная служба - ее деятельность направлена на предоставление помощи государственным и частным организациям и предприятиям, которые не в состоянии найти коммерческих консультантов. Ее приоритетами являются сельское хозяйство, торговля, энергетика, здравоохранение, менеджмент и производство продуктов питания ;

Британский совет - это главный представитель Великобритании в деле внедрения сотрудничества с другими странами в экономической, образовательной, научной, технической и культурной областях. В Украине ее деятельность финансируется за счет гранта британского правительства, частично за счет спонсорства со стороны бизнеса, а также из средств на техническую помощь двусторонним и международным агентствам ;

Фонд "Ноу-Хау" - это британская программа двусторонней помощи странам Центральной и Восточной Европы. В Украине его деятельность сводится к технической и консультативной помощи в сельском хозяйстве из-за помощь фермерам в пост-приватизационный период, приспособления систем управления хозяйством и т.п.; в малом бизнесе - путем предоставления советов относительно путей и практических мер по поощрения и поддержки

начатого бизнеса, в энергетике - путем поддержки экономного использования газа и нефти; в финансовой сфере - оказанием практической помощи (подготовка специалистов) в овладении банковской, страховой делом, учетом и другим опытом; в сфере управления - поддержка политики и административных реформ правительственных структурах путем командировки советников и другие организации.

Международное портфельное инвестирование

Глобализация мировой экономики позволила портфельному инвестору снизить свои риски, осуществляя вложения капитала в ценные бумаги за пределами своей страны. Современный этап развития телекоммуникационных технологий, унификация правил биржевой и внебиржевой торговли, укрепление системы финансового посредничества способствуют активизации процессов портфельного инвестирования на международном уровне.

Если портфель инвестора формируется из ценных бумаг, торгуемых как на его национальном рынке, так и на рынках других стран, а также еврорынке, то тогда речь идет о создании международного инвестиционного портфеля.

Международные

портфельные инвестиции - это капитальные вложения инвесторов, которые осуществляются в ценные бумаги национальных фондовых рынков других стран и еврорынка и не обеспечивают инвестору контроля над компаниями, ограничивая его полномочия получением доли прибыли (дивидендов).

Международные портфель­ные инвестиции подразделяются на инвести­ции в следующие инструменты фондового рынка:

ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале - акции, паи, АДР (американские депозитарные расписки – расписки на иностранные акции, депонированные в банках США), подтверждающие участие в капитале предприятий;

долговые обязательства - облигации, инструменты денежного рынка и финансовые дериваты, которые подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника. Долговые ценные бумаги могут вы­ступать в форме облигаций , простых век­селей , долговых расписок, то есть денежных инструментов, даю­щих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный до­ход;

финансовые дериваты - имеющие рыночную цену производных денежных инстру­ментов, удостоверяющих право владель­ца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе - опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

В зависимости от страны происхождения эмитента и денежной единицы номинации выделяются четыре группы ценных бумаг, из которых может быть сформирован портфель международного инвестора.

Первая группа представляет собой ценные бумаги национальных эмитентов, номинированные в нацио­нальной валюте, которые обращаются на национальном рынке инвестора. Это национальные ценные бумаги, которые имеют следующие преимущества:

Возможность получения достаточно полной информации об эмитентах;

Возможность вести собственную статистику фондового и денежного рынков;

Использование только национальной валюты, что исклю­чает риск валютного обмена;

Отсутствие дополнительных издержек, связанных с инве­стированием за границей;

Возможные налоговые и иные преимущества для инвесто­ров-резидентов по сравнению с инвесторами-нерезиден­тами.

Если ценные бумаги первой группы обращаются на иностранном рынке по отношению к инвестору, то перечисленные достоинства превращаются в риски.

Вторая группа – это ценные бумаги иностранных эмитентов, номинированные в национальной валюте и обращаются на национальных рынках. Такие ценные бумаги могут называться иностранными. Например, американские компании, которым для финансирования своей деятельности требуются швейцарские франки, выпускают на швейцарский рынок свои облигации, номинированные в швейцарских франках.

Преимуществом таких инвестиций является возмож­ность получения более высокого их качества в случае более высокой доходности или более низкого риска соответствую­щих ценных бумаг. А недостатки свя­заны с возможными трудностями получения информации об эмитентах, а также с риском падения валюты эмитента по от­ношению к валюте инвестора, поскольку курс таких ценных бумаг на национальном рынке определяется с учетом курса обмена валют.

В третью группу включаются цен­ные бумаги национальных эмитентов, номинированные в ино­странной валюте. Преимуществом включения в портфель инвестиций таких ценных бумаг является возможность получения дополнитель­ного дохода при росте курса иностранной валюты. Недостат­ком является дополнительный риск, связанный с введением административных ограничений на операции с ино­странной валютой или падением курса валюты инвестиций.

Особой, четвертой категорией являются еврооблигации – это ценные бумаги, номинированные в одной из европейских валют. Как правило, еврооблигации выпускаются за пределами стран, в валютах которых указано их достоинство. Срок размещения еврооблигаций обычно составляет 5 лет и выше. Процентная ставка фиксированная (от 6% до 11% годовых). Используются также еврооблигации с плавающей ставкой, с нулевым купоном и т.д. Доходность еврооблигаций, особенно на начальном этапе, определяется в виде спрэда, то есть величины превышения доходности еврооблигаций над текущей доходностью государственных ценных бумаг в данной валюте, срок обращения которых сопоставим со сроком обращения еврооблигаций. Например, в случае размещения долларовых еврооблигаций в качестве такого базового актива будут использоваться облигации правительства США со сходным сроком погашения. Распространяются еврооблигации через европейские клиринговые системы Euroclear и CEDEL, а при наличии американского транша и через американскую Depository Trust Company. Основное преимущество еврооблигационных займов – возможность привлечения денежных ресурсов на продолжительные сроки (до 10 лет), причем по ставкам значительно ниже внутренних.

Целью портфельного инвестора является получение дохода и возможности повышения стоимости этих инвестиций. Поэтому портфельные инвесторы нередко перемещают свой капитал из одного инструмента в другой, из одного предприятия в другое, из страны в страну, исходя из перспектив их развития. Поэтому портфельные инвестиции - более ликвидны, особенно если речь идет об инструментах денежного рынка. Для прямого инвестора, кроме указанных, важны ещё и дополнительные выгоды, позволяющие добиться максимального синергизма всей группы предприятий и отделений.

Главная причина осуществления международных портфельных инвестиций - стремление разместить ка­питал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска.

Объем международных портфельных инве­стиций является весьма высоким и постоянно растет. Так, ак­ции всех основных мировых корпораций котируются на бир­жах разных стран. Крупные корпорации, а также правительст­ва и местные органы власти занимают денежные средства пу­тем выпуска своих ценных бумаг в других странах или на ев­рорынке. Международные финансо­вые группы, обладающие значительными средствами, инве­стируют на тех сегментах международного рынка, где можно получить более высокую доходность. Такая динамика объема международных портфельных инвестиций объясняется их значительными преимуществами по сравнению с национальными.

Основное преимущество международных инвестиций – это возможность получить более высокое их качест­во - большую доходность и меньший риск по сравнению с чи­сто национальными инвестициями. Ценные бумаги каждого национального рынка имеют тенденцию одновременного рос­та или падения их курсов, поскольку на них одинаково влия­ют национальные экономические и политические условия - объем и динамика денежной массы, изменение процентных ставок, дефицит бюджета, денежная и налоговая политика го­сударства и др. При этом возможны ситуации, когда при паде­нии цен одного класса ценных бумаг (например, акций) вслед­ствие тех или иных причин государство принимает меры,способствующие перетоку капитала в другой сегмент (например, в государственные ценные бумаги) с целью предотвращения его оттока с национального рынка, приводящего к тому же к паде­нию курса национальной валюты. Таким образом, при чисто национальном портфеле инвестиций есть возможность сохра­нить или даже повысить его качество (увеличить доходность и уменьшить риск) путем соответствующей реструктуризации. Тем не менее, доходность национального портфеля не может быть выше доходности наиболее доходных сегментов нацио­нального рынка, которая, в конечном счете определяется состо­янием национальной экономики. В то же время национальные рынки разных стран имеют относительную независимость, и вложение в ценные бумаги стран с растущей экономикой может дать более высокую до­ходность. Дополнительная доходность международных инве­стиций связана с возможным ростом курсов валют инвестиций по отношению к валюте инвестора.

Помимо возможности получения более высокой доходно­сти международные инвестиции могут обеспечить и меньший риск их портфеля . Это также связано с тем, что экономика раз­личных стран развивается неравномерно и, если некоторые национальные рынки акций будут падать, другие будут расти. Инвестор, считающий себя достаточно опытным, может поку­пать на рынках, которые, по его мнению, будут расти, и пре­небрегать теми, которые могут упасть. Обычный инвестор мо­жет уменьшить риск международных инвестиций путем дивер­сификации портфеля, т. е. приобретения ценных бумаг раз­личных национальных рынков. В целом риск (изменчивость цен) мирового портфеля, структура кото­рого соответствует структуре рыночной капитализации сово­купности всех национальных рынков, меньше риска практиче­ски каждого национального рыночного портфеля.

Преимуществом портфеля международных инвестиций явля­ется снижение валютного риска . В диверсифицированном по странам (валютам) портфеле этот риск значительно меньше рисков национальных рынков, поскольку падение од­них валют означает усиление других.

Инвестиционный климат

Иностранные инвесторы, движимые своими интере­сами и реально оценивая имеющиеся предпосылки эффективного приложения капитала, рассчитывают на благоприятные условия своей предпринимательской деятельности в стране, которая заинтересована в привлече­нии иностранного капитала.

Иностранного инвестора, прежде всего, инте­ресует инвестиционный климат , т.е. вся совокупность условий приема и функционирования иностранного ка­питала.

Степень привлекательности страны-реципиента, ее инвестиционный климат определяются иностранным инвестором по определенным факто­рам, в число которых входят: политическая и экономическая стабильность, географическое положение, состояние ресурсов в стране, уровень развития инфраструктуры, взаимоотношения с мировым сообществом, социальные и культурные особенности страны и другие.

Если большинство факторов отражают положительные тенденции в стране, то инве­стиционный климат оценивается как благоприятный . В противном случае, в зависимости от количества положительных факторов, инвестиционный климат будет считаться неблагоприятным и даже рискованным .

Благоприятный инвестиционный климат страны называют инвестиционной привлекательностью, которая представляет собой объективные предпосылки для инвестирования и количественно выражается в объеме капитальных вложений, которые могут быть привлечены в страну, исходя из присущих ей инвестиционного потенциала и уровня некоммерческих рисков. Уровень инвестиционной привлекательности страны, таким образом, выступает как интегральный показатель инвестиционного потенциала и рисков страны.

Инвестиционный потенциал страны складывается из состояния отдельных накопленных факторов производства, или частных потенциалов: ресурсно-сырьевого, производственного, потребительского, инфраструктурного, трудового, институционального, финансового инновационного.

Риски иностранного инвестирования представляют собой вероятность (угрозу) финансовых потерь, недополучения доходов от инвестиций или появления дополнительных инвестиционных расходов как следствие вложения капитала в экономику другой страны. То есть, риск – это противоположная сторона благоприятного инвестиционного климата, измеряемая вероятностью возникновения потерь при вложении средств иностранными физическими и юридическими лицами.

Риски иностранного инвестирования можно подразделить на три группы по источникам их происхождения. Первая группа – это систематические (внешние по отношению к экономике-реципиенту) риски, связанные с мировыми изменениями цен, динамики роста, формата деятельности международных финансовых организаций. Вторая группа объединяет риски, характерные для каждой страны-реципиента иностранных инвестиций и состоят из различных факторов на уровне страны, регионов, отраслей и предприятий – партнеров. Третья группа – это корпоративные риски.

Иностранный инвестор, принимая решение о вложениях капитала в новые рынки за рубежом, интересуется и оценивает состояние специфических рисков страны-реципиента. При этом анализируется, прежде всего, уровень некоммерческого инвестиционного риска, который рассчитывается как средневзвешенная сумма следующих видов риска:

Экономического (тенденции в экономическом развитии страны);

Финансового (степень сбалансированности финансовой системы государства);

Политического (соотношение политических сил, авторитетность власти);

Социального (уровень социальной напряженности);

Экологического (уровень загрязнения окружающей среды);

Криминального (уровень преступности с учетом тяжести преступлений);

Законодательного.

Иностранного инвестора интересует также уровень инвестиционного риска отдельного региона, в который направляются капиталовложения. При этом иностранный инвестор принимает во внимание: стабильность местной экономики, отсутствие высокой инфляции, адекватное отношение к инвестированию региональных и местных властей, отсутствие произвольного и изменчивого административного регулирования, возможность свободного перемещения прибыли из региона, возможность свободного отзыва инвестиций из страны (продажа оборудования, ликвидация предприятия).

Отраслевой риск оценивается иностранным инвестором, исходя из преобладающих отношений собственности и степени монополизма в отрасли, состояния спроса, финансового положения и технологического уровня развития, воздействия на природную среду и социально-политического климата на предприятиях отрасли, степени влияния профсоюзов.

Инвестиционный потенциал отрасли анализируется инвестором на основе доходности продаж, активов, собственных средств и доходности инвестированного капитала. Принимается также во внимание макроэкономический мультипликатор изменения роста ВВП при увеличении инвестиций в отрасль на единицу.

Международный опыт показывает, что в зависимости от страны происхождения капитала и сектора его приложения инвестором принимаются во внимание различные факторы инвестиционного климата.

Например, Торговая палата США в результате исследования выяснила, что американские ТНК руководствуются следующими критериями для принятия решения об инвестировании: емкость и динамика местного рынка; его доступность; качество местной рабочей силы (стоимость, квалификация, трудовая дисциплина); уровень валютного риска; торговая политика; степень защиты прав интеллектуальной собственности; степень и направления государственного регулирования; политическая стабильность; развитость инфраструктуры и сферы услуг, макроэкономическая политика.

По материалам ЮНКТАД, на решения транснациональных компаний инвестировать за рубежом оказывают влияние условия принимающей страны, которые можно подразделить на три группы.

Первая группа – это институциональные рамки политики привлечения ПИИ, которые составляют: экономическая, политическая и социальная стабильность; система взаимоотношений с иностранными филиалами; порядок вхождения компании на рынок и правила ее деятельности, включая репатриацию прибыли; политика в отношении функционирования и формирования структуры рынков (особенно важна конкурентная политика и политика в области слияний и поглощений); международные торговые и инвестиционные соглашения; политика приватизации; торговая политика, налоговая политика; система урегулирования споров.

Вторая группа условий принимающей страны, оказывающих влияние на решения иностранного инвестора – это экономические детерминанты, которые для разного типа инвестиций – различны. Для инвестиций, направленных на поиск новых рынков, важны: размер рынка и доход на душу населения, рост рынка, доступ к региональным и глобальным рынкам, характерные для страны предпочтения потребителя, структура рынков принимающей страны.

Для инвестиций, ищущих ресурсы, необходимо наличие в принимающей стране: сырья; дешевого труда низкой квалификации; квалифицированной рабочей силы; технологических, новаторских и других созданных активов (например, фирменных знаков), воплощенных как в людях, так и в фирмах и кластерах; физическая инфраструктура (порты, дороги, власть, телекоммуникации).

Для инвестиций, направленных на поиск эффективности производства, первостепенную важность представляют: стоимость средств и активов для повышения производительности труда; стоимость сделок (в отношении разрешений, плат, лицензий, времени, прозрачности, бюрократия); другие затраты вхождения на рынок, например, транспортные и коммуникационные затраты за пределами и внутри экономики принимающей страны, стоимость деталей и других промежуточных компонентов; членство в региональных интеграционных соглашениях, способствующее учреждению региональных корпоративных сетей.

Третий тип детерминант иностранных инвестиций складывается из специальных мероприятий содействия инвестированию в принимающей капитал стране. Совокупность таких мероприятий называют политикой привлечения иностранных инвестиций. Среди них: продвижение инвестиций на собственных рынок (включая создание имиджа страны, инструменты генерирования инвестиций и систему услуг по содействию инвестициям); инвестиционные стимулы; социальные преимущества (двуязычные школы, качество жизни, и т.д.); после - инвестиционные услуги.

Таким образом, приток иностранных инвестиций жестко детерминирован условиями, которые в экономической литературе определяются термином «инвестиционный климат».

Международная инвестиционная деятельность

Опорный конспект лекций

Е.Н. Петрушкевич

1. Методологические и теоретические основы международной инвестиционной деятельности

Международные инвестиции в период глобализации рассматриваются как возможность эффективного распределения мировых накоплений капитала, а также как необходимый фактор обеспечения устойчивого экономического роста и социально-экономического развития экономики отдельной страны.

Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции, которые по отношению к национальной экономике называются«исходящими потоками капитала» . В принимающей стране, стране-реципиенте, эти инвестиции считаются иностранными (или«входящими потоками капитала») . Существует также обобщенное понятие зарубежных и иностранных инвестиций, то есть безотносительно к стране-донору или стране реципиенту они рассматриваются как международные инвестиции .

Международные инвестиции как экономическая категория представляют собой вложения капитала экономических субъектов (правительств, компаний, домашних хозяйств, некоммерческих организаций) одних государств в материальные, нематериальные и финансовые активы других государств для получения дохода.

Сущность международных инвестиций раскрывается в функциях, которые показывают их роль в мировой экономике. Среди основных можно назвать следующие:

Капиталообразующая - проявляется в создании мировых капитальных запасов, т.е. международные инвестиции способствуют росту накопления в странах мира;

Стимулирующая экономический рост – предполагает непосредственное воздействие международных инвестиций на увеличение объемов производства, валового национального продукта, проведение НИОКР, рост занятости, доходов как в странах-донорах, так и в странах-реципиентах капитала;

Санирующая - заключается в том, что международные инвестиции способствуют вытеснению менее эффективных национальных и международных компаний, что приводит к более эффективному перераспределению ресурсов в масштабах мировой экономики;

Инновационная – проявляется во внедрении новых технологий и усовершенствованной практики менеджмента как в филиалах международных компаний, так и в национальных фирмах на основе демонстрационного эффекта и с помощью вертикально интегрированных связей;

Структурообразующая – подразумевает на конкурентной основе международного инвестиционного рынка изменение отраслевой и региональной структуры экономики на глобальном уровне;

Индикативная – показывает, что потоки международных инвестиций и их накопление сигнализируют об эффективности экономической политики различных стран на уровнях макро-, микро- и интерэкономики;

Интеграционная – заключается в том, что международные инвестиции создают предпосылки для интеграции различных экономических систем.

Международные инвестиции проявляются в многообразии форм и видов, которые можно классифицировать в зависимости от различных критериев.

В зависимости от функционального типа и объекта вложения капитала международные инвестиции подразделяются на следующие виды: прямые, портфельные и кредитные.

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) - это основная форма экспорта частного предпри­нимательского капитала, которая позволяет установить эффективный контроль и дает право непосредственного управления объектом инвестирования. По определению МВФ, прямыми иностранные инвестиции являются в том случае, если доля иностранного собственника составляет не менее 10 % акционерного или уставного капитала.

Процесс создания предприятия прямого иностранного инвестирования может принимать различные формы. Среди них такие, как: основание нового предприятия в другой стране как подразделение или филиал; расширение уже существующего подразделения или филиала; покупка зарубежного предприятия или его активов.

Прямые иностранные инвестиции наиболее предпочтительны для стран-импортеров иностранного капитала, нежели другие виды. Но, осуществляя их, инвесторы подвергаются большей степени риска, чем при кредитных и портфельных инвестициях. Это объясняется тем, что инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода из страны-импортера по причине низкой ликвидности вложенного капитала. Кроме того, прямые иностранные инвестиции предполагают более высокий срок освоения капиталовложе­ний.

Вторым видом международных инвестиций являются портфельные иностранные инвестиции. Портфельные иностранные инвестиции - это капитальные вложения инвесторов, которые осуществляются через инструменты международного и национальных фондовых рынков и не обеспечивают инвестору контроля над компаниями, ограничивая его полномочия получением доли прибыли (дивидендов).

Третьим видом международных инвестиций являются иностранные инвестиционные кредиты , которые представляют собой кредиты иностранных банков, международных корпораций, правительств отдельных государств, международных финансовых организаций, а также частных лиц и компаний для финансирования инвестиционных проектов в стране-реципиенте. Отличительными особенностями такого вида международного кредитования являются долгосрочность кредита и его направление в реальные активы.

В зависимости от сроков вложения и освоения международные инвестиции могут быть долгосрочными, бессрочными, среднесрочными и краткосрочными. По степени риска международные инвестиции классифицируются на инвестиции с меньшей степенью риска и инвестиции с высокой степенью риска (спекулятивные).

Итак, международные инвестиции играют значительную роль в современной мировой экономике, реализуя свои функции через множество форм и видов.

Движение международных инвестиций осуществляется, благодаря активной деятельности экономических субъектов за пределами национальных границ государств.

Международная инвестиционная деятельность – это вид внешнеэкономической деятельности экономических субъектов по вложению капитала на международном рынке в объекты инвестирования для получения прибыли (дохода) и (или) достижения социального эффекта.

Международная инвестиционная деятельность рационализирует распределение материальных, финансовых, трудовых и интеллектуальных ресурсов с целью обновления технологической структуры производства. Международная инвестиционная деятельность как в предпринимательской (прямые или портфельные инвестиции), так и в ссудной (инвестиционные займы и кредиты, безвозмездная помощь) форме нацелена на решение проблем различного уровня:

глобальных (экология, помощь развивающимся странам и др.),

региональных (реализация крупных промышленных объектов, совместная разработка природных ресурсов, развитие инфраструктуры и т.д.),

национальных (модернизация экономики, развитие рыночной инфраструктуры, реализация социальных программ и т.д.),

микроэкономических (укрепление конкурентоспособности компании).

Международная инвестиционная деятельность осуществляется в трех основных формах: прямые иностранные инвестиции, международные портфельные инвестиции и международные кредитные инвестиции.

Субъектами международной инвестиционной деятельности являются: государства в лице правительств; предприятия, в том числе, финансовые посредники; частные лица, как на национальном, так и на межгосударственном уровнях. Причем каждый из названных субъектов может выступать:

Со стороны спроса на иностранные инвестиционные ресурсы (государства-реципиенты, частные заемщики, финансовые посредники). В этом случае говорят о привлечении иностранных инвестиций ;

Со стороны предложения инвестиционных ресурсов для вложений на зарубежных рынках (государства-доноры, частные инвесторы, финансовые посредники). В таком случае речь идет о зарубежных инвестициях, которые осуществляются инвесторами.

Инвесторы – это субъекты инвестиционной деятельности, принимающие решения по инвестированию средств и их реализующие . Следует отличать понятие инвестора от субинвестора. Субинвесторы – это юридические и физические лица, осуществляющие организацию и управление инвестиционной деятельностью на всех ее этапах по договору с инвестором и действующие от его имени.

Объектами международного инвестирования выступают инвестиционные активы.

По материально-вещественному признаку они объединяются в две группы: финансовые активы , к которым относятся ценные бумаги и инвестиционные товары , которые могут быть подразделены на материальные и нематериальные активы.

Ключевые термины: инвестиции, инвестиционное право, инвестор, защита прав инвестора.

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

• - особенности правового регулирования международных инвестиционных отношений;
• - международные акты, внутригосударственное законодательство и другие источники правового регулирования международной инвестиционной деятельности;

уметь

• - применять источники правового регулирования международной инвестиционной деятельности;
• - квалифицированно толковать акты, регулирующие международную инвестиционную деятельность;
• - проводить научные исследования по проблемам правового регулирования международной инвестиционной деятельности;

владеть навыками

• - составления письменных документов юридического содержания;
• - ведения дискуссий, деловых переговоров с партнерами; проведения научно-исследовательской работы в области международной инвестиционной деятельности.
• 9.1. Общая характеристика правового регулирования... _

Общая характеристика правового регулирования международной инвестиционной деятельности

В экономической литературе под инвестициями понимаются «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов» 1 . Однако указанное определение инвестиций вследствие его чрезмерной абстрактности не может быть эффективно в целях правового регулирования.

Нечеткость представлений об инвестициях в международных предпринимательских отношениях как об экономическом явлении привела к тому, что в доктрине международных отношений и международного права отсутствует бесспорная юридическая дефиниция международных инвестиций. При этом споры идут как вокруг понятия «инвестиции», так и относительно понятия «международные» 2 .

Практика правового регулирования инвестиционных процессов идет по пути, когда понятие «международные инвестиции» каждый раз определяется конкретным нормативным актом, преследующим ту либо иную цель регулирования. При этом цели регулирования в разных случаях могут существенно различаться, что в результате приводит к различным юридическим моделям понятия «инвестиции», которые закладываются в тот или иной нормативный акт. Поэтому практически все межгосударственные двухсторонние инвестиционные соглашения во вводных нормативных положениях содержат развернутое определение инвестиций или капиталовложений (оба указанных термина в подавляющем большинстве случаев используются как синонимы ; в контексте настоящего издания эти понятия употребляются так же как синонимичные), даваемое в целях использования в данном международном инвестиционном соглашении.

• 1 Макконел К. Р.,Брю С. Л. Экономикс. М., 1992. С. 388.
• 2 Карро Д., Жюйар П. Международное экономическое право. М., 2002. С. 332.

Еще больше споров вокруг критериев классификации иностранных инвестиций и, соответственно, правового режима тех или иных видов вложений в экономику принимающего государства. В то же время необходимо отметить, что наибольшее значение и распространение получила следующая классификация форм инвестиционной деятельности:

• - экспорт продукции;
• - инвестиции как в существующие, так и во вновь возводимые производственные объекты за границей;
• - сделки по приобретению иностранных ценных бумаг (прежде всего акций);
• - приобретение концессий, торговых марок, патентов, лицензий и иных нематериальных прав в иностранном государстве.

В экономической и юридической литературе приводятся и иные систематики инвестиций, которые в той или иной степени созвучны приведенной классификации. Так, в зависимости от объекта инвестиционной деятельности (активов осуществляемых инвестиций) выделяют материальные (включая финансовые и вещественные) и нематериальные инвестиции .

Имеются и иные основания для определения понятия международных инвестиций и их систематики в зависимости от того либо иного классификационного критерия.

Тем не менее, несмотря на существование различных подходов к пониманию инвестиций, важным общим ориентиром для юридической классификации инвестиций являются рекомендации МВФ, который, в зависимости от степени контроля инвестора над компанией, рекомендует выделять прямые и портфельные инвестиции. Собственно, эта общая рекомендация является основой для правового анализа инвестиций, проводимого юристами, которые к прямым инвестициям относят такие вложения в акции (паи), которые дают контрольный пакет акций предприятия, а к портфельным - инвестиции, которые не дают полного контроля над предприятием . В то же время подчеркивается, что «экономическая сущность и прямых инвестиций, и портфельных, по существу, едина: и то и другое есть движение капитала как самовозрастающей стоимости» . Эта классификация является основой для правового регулирования инвестиций как на международно-правовом уровне, так и на уровне внутреннего инвестиционного законодательства. Субсидиарным классификационным критерием при разделении инвестиций на прямые и портфельные служит субъективный фактор - намерение лица, осуществляющего инвестиции, управлять предприятием (прямые инвестиции) либо стремление инвестора только получать прибыль от инвестирования в предприятие (портфельные инвестиции). К примеру, во французском праве прямыми признаются такие инвестиции, которые дают инвестору возможность контролировать инвестируемое предприятие. Следовательно, как отмечают правоведы, именно критерий контроля позволяет в наиболее важных случаях различать прямые и непрямые инвестиции . В то же время следует отметить шаткость такого критерия, как намерение управлять предприятием либо намерение получить прибыль. В реальной жизни эти намерения инвестора зачастую оказываются взаимосвязанными. Поэтому для целей правового регулирования используются более формализованные критерии разделения прямых и портфельных инвестиций.

Кроме того, с экономической точки зрения, инвестирование может осуществляться и в форме ссудного капитала, под которым понимается «предоставление кредитов в денежной или товарной форме с целью получения прибыли за счет ссудного процента» . Правовыми формами осуществления инвестирования в форме ссудного капитала могут быть договоры кредитования и займа.

Отсутствие единой позиции в представлениях о том, что такое инвестиции, сказывается и на международном правопорядке относительно этого вопроса. К примеру, один из наиболее значимых международных правовых актов в регулировании инвестиционных процессов - Конвенция об урегулировании инвестиционных споров между государствами и физическими или юридическими лицами других государств 1965 г. не содержит понятия «инвестиции». Это создает нестабильность в едином унифицированном представлении об инвестициях, поскольку каждое государство, будучи принимающей стороной, во внутреннем законодательстве устанавливает собственные юридические критерии международных инвестиций, зачастую весьма сильно отличающиеся друг от друга. Как следствие, практика международных капиталовложений испытывает определенные трудности в результате нестабильных и неодинаковых правовых режимов инвестирования в различных государствах.

Между тем одним из важнейших факторов развития международной предпринимательской и иной экономической деятельности является установление предсказуемого и единообразного международного и внутригосударственного инвестиционного права, объективно предопределяющего решение инвесторов вкладывать соответствующие ресурсы в экономику того или иного государства. На это обстоятельство неоднократно обращалось внимание на многочисленных международных форумах, в том числе и на ЮНКТАД, участники которой с иностранными инвестициями справедливо связывают изменение условий ведения предпринимательской деятельности в масштабе всего мира.

Регулирование инвестирования в международных коммерческих отношениях имеет сложнейшую структуру, состоящую из нескольких значимых компонентов. В самом общем виде среди источников инвестиционного права можно выделить акты международно-правового характера и законодательные акты по вопросам инвестирования, принимаемые конкретными государствами (внутреннее инвестиционное законодательство).

Прежде всего необходимо отметить, что важным источником нормативного регулирования инвестиционной деятельности являются акты международного права (многосторонние международные конвенции, двухсторонние инвестиционные соглашения и договоры о взаимной защите и поощрении капиталовложений, международные обычаи, а также резолюции, которые принимаются международными организациями. Сюда же, с известными оговорками, можно отнести и проекты международных документов, направленных на регулирование инвестиций, которые оказывают «унификационное» воздействие на иные нормативные акты, в том числе и на правовые акты внутреннего законодательства).

Среди актов международного права наиболее значимыми с практической точки зрения являются двухсторонние инвестиционные соглашения, заключаемые отдельными государствами. Именно эти соглашения создают основной нормативный массив регулирования международных инвестиционных процессов и занимают подавляющее место в нормативной системе международного инвестиционного права. Как отмечает И. 3. Фархутдинов, второй этап исторического развития процесса, связанного с защитой иностранных инвестиций, наступил накануне 1960-х гг., когда отдельные европейские государства начали вести переговоры о двухсторонних договорах, которые в отличие от торговых договоров были посвящены исключительно иностранным инвестициям .

Другим источником регулирования международных инвестиций является внутреннее законодательство государств. Два этих компонента (международные акты и акты внутреннего законодательства), будучи относительно независимыми, оказывают существенное влияние друг на друга, в результате чего регулирование инвестиционных процессов имеет тенденцию к унификации. Следует отметить, что процесс формирования международного инвестиционного права проходит в борьбе между подходами, формируемыми в государствах с передовой экономикой (и, следовательно, заинтересованными в продвижении инвестиций) и государствами с развивающейся экономикой (которые, как правило, заинтересованы в привлечении капиталовложений). В терминологии западных юристов становление инвестиционного правопорядка происходит в борьбе между Севером (развитыми странами) и Югом (развивающимися странами и странами с переходной экономикой) .

В то же время при том огромном разрыве, который существует между экономиками различных государств, говорить о перспективах полной унификации международного инвестиционного права в настоящее время было бы преждевременно.